Проциклические тенденции стали горячей темой недавних рыночных обсуждений. Резкий рост цен на медь также привел к росту цен на акции связанных публичных компаний. Среди них Zijin Mining (601899.SH), имеющая золото и медь в качестве двух основных видов деятельности, показала себя намного лучше, чем другие крупные компании в секторе золото-медных ресурсов.

С начала этого года цена акций Zijin Mining выросла на 104%, что соответствует увеличению рыночной стоимости более чем на 110 миллиардов юаней. Ее общая рыночная стоимость акций А и Н также достигла 217 миллиардов юаней.

Резкий рост цен на медь при суперпозиции двойных атрибутов

Будучи одним из важных сырьевых материалов для тяжелой промышленности, медь часто наделяется рынком двойными атрибутами, а именно, ее присущими товарными атрибутами и производными финансовыми атрибутами, связанными с долларом США. С точки зрения товарного атрибута, цена меди будет зависеть от соотношения спроса и предложения; с финансовой точки зрения, из-за ее отрицательной корреляции с долларом США, ее цена также будет зависеть от колебаний доллара США. В большинстве случаев цена меди в основном отражает ее товарные атрибуты, но недавние резкие колебания доллара США также сыграли каталитическую роль в цене меди.

Со стороны спроса, с начала этого года стимулирующие экономические меры в различных странах продолжают бродить, стимулируя устойчивый рост спроса на медь. На примере автомобильной промышленности Китая, Министерство промышленности и информационных технологий заявило, что за три квартала этого года объем производства и продаж автомобилей в Китае достиг 16,96 млн и 17,12 млн соответственно, что на 6,7% и 6,9% меньше по сравнению с прошлым годом; с учетом постоянной консолидации эффективности нормализованного профилактического контроля эпидемии, ожидается, что автомобильная промышленность Китая будет поддерживать положительный рост восстановления в следующем году.

Пополнение запасов также будет стимулировать спрос на медь в отрасли. В этом году из-за влияния эпидемии отрасль упустила возможность пополнить запасы весной, что привело к общему слабому состоянию спроса и предложения, что привело к быстрому снижению цен на медь в начале года. Позже, по мере того как эпидемия постепенно взята под контроль, различные отрасли постепенно возобновили работу, коэффициент загрузки увеличился, спрос постепенно высвободился, и цены на медь постепенно стабилизировались и восстановились. К концу ноября этого года мировые запасы меди на трех основных биржах составили 285 000 тонн, что является дальнейшим снижением по сравнению с октябрем и находится на относительно низком уровне за последнее десятилетие. Это также может быть подтверждено запасами рафинированной меди. Данные Wind показывают, По состоянию на август этого года запасы рафинированной меди составили 1,254 млн тонн, что является историческим минимумом за последние годы. Низкий уровень мировых запасов меди также будет стимулировать будущие цены на медь.

Со стороны предложения наблюдается краткосрочный дефицит предложения. Согласно данным Wood Mackenzie, В этом году глобальный прирост производственных мощностей по добыче меди составляет -187 000 тонн. 。 В то же время, в краткосрочной перспективе существует множество неопределенных факторов, влияющих на среднесрочные и долгосрочные новые и расширяющиеся проекты. В настоящее время крупные медные рудники сосредоточены в Южной Америке и Африке, причем на Чили и Перу приходится 40% добычи медной руды. Хотя добыча медной руды в этих двух странах с июня продолжает расти ежемесячно, сохраняющаяся ситуация с эпидемией в Южной Америке все еще приводит к более низкой добыче медной руды, чем в тот же период прошлого года.

В условиях ослабления доллара США финансовые атрибуты меди увеличили волатильность цен на медь. С начала этого года Федеральная резервная система и Европейский центральный банк стимулировали экономический рост за счет расширения баланса и других мер по смягчению денежно-кредитной политики для поддержания достаточной ликвидности. В августе Федеральная резервная система подтвердила переход к целевому показателю средней инфляции, и ожидается, что сверхдолгосрочная мягкая политика будет продолжаться, тем самым поддерживая цены на циклические товары в условиях слабого доллара США.

В условиях суперпозиции двойных атрибутов цены на медь в последнее время резко колебались. В настоящее время спотовая цена меди на LME достигла 7674,5 долларов США за тонну, что на 24,67% больше, чем 6156 долларов США в начале года, находится в середине своего десятилетнего исторического уровня и на 66,2% выше своего минимума в 4617,5 долларов США за тонну в середине этого года.

Zijin Mining в основном занимается разведкой и разработкой месторождений меди, золота и других полезных ископаемых по всему миру и имеет относительно полную связанную промышленную цепочку цветных металлов. Среди них компания имеет восемь крупных действующих рудников в зарубежных регионах, таких как Папуа-Новая Гвинея и Демократическая Республика Конго. Медный рудник Камоа в Демократической Республике Конго и медно-золотой рудник Тимок в Сербии, которые, как ожидается, будут введены в эксплуатацию в 2021 году, являются строящимися рудниками мирового класса, сверхкрупными и высокосортными.

Золотой бизнес является одним из основных источников прибыли Zijin Mining. По состоянию на первую половину этого года запасы золота компании превысили 2000 тонн, что делает ее публичной компанией с самыми большими запасами золота в Китае. Согласно «Отчету о минеральных ресурсах Китая за 2019 год», государственные запасы золота в 2019 году составили 13 600 тонн, а запасы золота компании составили около 1887 тонн, что составляет около 13,83% от общенационального показателя. По данным Китайской золотопромышленной ассоциации, национальный объем добычи минерального золота в 2019 году составил 314,37 тонны, а объем добычи компании составил 40,8 тонны, что составляет около 12,98% от общенационального показателя. Аналогично золоту и меди, золото также имеет финансовые атрибуты. Под влиянием таких факторов, как доллар США и инфляция, цены на золото в этом году продолжали расти. Текущая спотовая цена золота в Лондоне достигла 1762,55 долларов США за унцию, хотя и снизилась по сравнению с предыдущим максимумом, но все же выросла на 15,73% в этом году.

Медный бизнес является основным направлением деятельности Zijin Mining в будущем. По состоянию на первую половину этого года запасы меди компании превысили 60 миллионов тонн, что делает ее одним из крупнейших в Китае по запасам и производству меди. Согласно «Отчету о минеральных ресурсах Китая за 2019 год», государственные запасы меди в 2019 году составили 114 миллионов тонн, а запасы меди компании составили около 57 миллионов тонн, что составляет около 50,03% от общенационального показателя. По данным Китайской ассоциации цветной металлургии, национальный объем добычи минеральной меди в 2019 году составил 1,6278 млн тонн, а объем добычи компании составил 369 900 тонн, что составляет около 22,73% от общенационального показателя.

Контрциклические инвестиции помогли Zijin Mining закрепить за собой лидирующие позиции среди отечественных компаний по добыче меди. С 2014 года Zijin Mining постоянно инвестировала и приобретала высококачественные медные ресурсы в стране и за рубежом на низком уровне цен на медь, увеличив свои собственные ресурсы медных рудников на 35,21 млн тонн, что позволило ей получить значительную прибыль в текущий проциклический период медных и золотых рудников. Это также видно из темпов роста ее связанных собственных ресурсов. С 2015 по 2019 год собственные ресурсы медных рудников Zijin Mining выросли с 2346,4 тонны до 57,254 млн тонн, со средним годовым темпом роста 24,98%; собственные ресурсы золотых рудников выросли с 1261,28 тонны до 1886,87 тонны, со средним годовым темпом роста 10,59%, и собственные запасы ресурсов компании продолжали расти.

Предыдущие приобретения Zijin Mining собственных ресурсов по низким ценам принесли свои плоды в текущий проциклический период.

За первые три квартала этого года выручка Zijin Mining составила 130,4 млрд юаней, что на 28,34% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 4,572 млрд юаней, что на 52,12% больше по сравнению с прошлым годом. Стоит отметить, что чистая прибыль компании в третьем квартале этого года составила 2,151 млрд юаней, что на 86,65% больше по сравнению с прошлым годом, установив новый исторический рекорд для компании.

Важной причиной значительного улучшения показателей Zijin Mining является ее способность достигать высоких объемов производства. Поскольку большая часть собственных ресурсов компании была приобретена до 2018 года, работы по освоению соответствующих месторождений завершены. В нынешний период высоких цен на сырьевые товары, особенно на медь, компания, как ожидается, добьется быстрого увеличения объемов на горнодобывающем участке, обеспечивая при этом дальнейший взрывной рост своих показателей в будущем проциклическом периоде. Если взять первое полугодие этого года, то производство медной руды Zijin Mining составило 230 700 тонн, что на 34,85% больше по сравнению с прошлым годом; производство золоторудной продукции составило 2,02 тонны, что на 5,93% больше по сравнению с прошлым годом. На 2021 год компания также заявила, что ускоряет быструю реализацию своих ресурсных преимуществ, и в будущем будет введено в эксплуатацию ряд крупных мировых месторождений меди, включая медный рудник Цзилун в Тибете, медный рудник Камоа в Демократической Республике Конго и медно-золотой рудник Тимок в Сербии, все из которых, как ожидается, будут завершены и введены в эксплуатацию.

С точки зрения оценки, текущий показатель цены к прибыли Zijin Mining составляет 40, а показатель цены к балансовой стоимости — 4,8, оба находятся на историческом максимуме. Однако, если посмотреть на будущие показатели, исходя из прогнозируемых 600 000 тонн добытой меди в 2021 году (рост по сравнению с прошлым годом около 30%, аналогичный росту в этом году) и 4,45 тонны добытого золота (рост по сравнению с прошлым годом около 10%, немного выше, чем в этом году), и используя текущую спотовую цену на медь на LME в размере 7675 долларов США за тонну и спотовую цену на золото в Лондоне в размере 1762 долларов США за унцию, в сочетании с чистой прибылью компании в размере 2,151 млрд юаней в третьем квартале этого года, чистая прибыль Zijin Mining в 2021 году оценивается примерно в 10 млрд юаней. Это соответствует текущему коэффициенту P/E в 21 раз, что является средним и низким уровнем за последние три года. Следует отметить, что эта прибыль все еще оценивается на основе текущих цен на медь и золото. Если цены на медь и золото в будущем будут продолжать значительно колебаться, показатели Zijin Mining будут подвержены большим изменениям.